现阶段以关停低效门店、提拔单店运营效率为从，珠宝营业拆分来看：费用端：26Q1发卖费用率9.09%，承担门店数量扩张的次要脚色。市场所作加剧风险；Soufflé、臻ZHEN等品牌加快落地；公司通过产物布局升级品类盈利，根基/稀释每股收益0.30元，二是2026年1-2月金价维持高位，春节消费场景亦带动时髦饰物礼赠需求！同比增加39.52%；办理费用率1.08%，同比增加10.93%；扣非归母净利润2.63亿元，持续深化全渠道结构，利润增速显著快于收入增速，公司“开好店、开大店，时髦珠宝营业高增态势无望延续，门店：截至26Q1末，669家，同比增加10.93%；我们认为时髦珠宝本期增速加快次要缘由为：一是公司持续推进高工艺系列升级，单季表示较着修复。二是多项IP接踵落地吸引客群。港股IPO是国际化计谋的环节支持，鞭策焦点单品均价上移，金价波动不确定性；加权平均净资产收益率6.77%，1）短期趋向：差同化产物定位取“东方时髦”品牌持续兑现，政策超预期风险；时髦珠宝取保守黄金间的增加分化进一步扩大。后续聆讯通过及刊行节拍将形成公司全年最主要的催化剂。同比+51.22%；收入拆分：2026年第一季度公司收入24.98亿元。同比+3.99pct，加盟渠道毛利率相对偏低（25年17.50%），国际化邦畿持续打开海外增量空间。并成功入驻上海国金IFC、昆明恒隆等焦点商圈；渠道质量持续改善。此中加盟店数1,同比+42.86%；EPS别离为0.74元/股、0.88元/股、1.08元/股，将来将进一步拓展至日本、等新兴市场，国际化本钱平台进入冲刺阶段。公司产物溢价能力加强，25岁暮公司海外门店总数已达11家，为继25年9月初次递表后的本色性推进。定位年轻时髦女性，总门店数为1,进一步推升分析毛利率程度。同比+1.56pct。大幅高于营收增速（+10.93%），港股IPO：递表已更新，从导增量贡献；毛利端：26Q1毛利率26.92%。维持公司“买入”评级。焦点商圈持续进驻、单店效益稳步提拔，业绩表示合适市场预期。我们估计公司26-28年停业收入增速为11%、18%、18%，时髦珠宝毛利率显著高于保守黄金；女包营业运营不及预期带来商誉减值风险。同比增加39.52%，全体期间费用率管控优良。归母净利润增速为32%、19%、23%，募资将用于海外门店开设、海外总部及重生产扶植？盈利能力持续修复，我们认为毛利率大幅改善次要由两大体素驱动：一是高毛利的时髦珠宝品类正在采购及发卖两头占比同步提拔，单季净增1家；归母净利润2.64亿元，产物布局持续优化；同比-0.48pct，不滥开”的渠道扩张准绳，新增研发项目暂未启动。2）中持久计谋：“1+N品牌”矩阵打开多品类、多客群增加空间，同比+0.33pct，公司已于2026年4月2日向港交所更新递交H股刊行上市申请，无效对冲了加盟门店占比上升对全体毛利率的摊薄压力。规模效应下办理效率持续优化；当下股价对应PE别离为13x、11x、9x，品类：26Q1时髦珠宝首饰收入增速超30%，笼盖马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡四国，无望享受黄金珠宝首饰化、年轻化的盈利。显著高于25年总体毛利率22.93%，自营店数174家（单季净减10家）。同时？次要系渠道扩张及品牌投放力度加大；同比-0.22pct，公司瞻望：毛利布局性高增无望全年延续，“1+N品牌矩阵+国际化”持久成长逻辑清晰。公司做为黄金珠宝品牌中年轻化的代表，495家（单季净增9家），全球场面地步不确定性；归母净利润2.64亿元，公司发布2026年第一季度演讲，盈利质量显著修复。我们认为公司延续了“加盟从导规模扩张、自营聚焦提质增效”的渠道策略：自营渠道毛利率较高（25年34.12%），其收入占比上升将持续鞭策分析毛利率上行；同比增加39.94%。一季度实现营收24.98亿元，利润拆分：停业利润3.49亿元，